失血30亿，53岁宁波老板想再赢一次

如果不是因为一则赴港上市的传闻，竺兆江这个名字，依然会安静地躺在中国科技富豪榜的中段，不显山不露水。2月23日，市场消息称，传音控股将于3月12日启动香港上市NDR（非交易路演），目标在2026年第二季度登陆港交所，募资规模预计5亿至10亿美元。

消息一出，舆论场里除了对这家“非洲手机之王”惯常的惊叹，还夹杂着一丝微妙的猜疑：这是来“圈钱”吗？是不是要跑路？

毕竟，此时传音的处境颇为微妙。就在一个月前，公司发布业绩预告，2025年营收预计下滑4.58%，归母净利润更是腰斩，暴跌超过54% ，较上年同期减少约30.03亿元。内忧外患之际选择二次上市，在资本市场的语境里，多少显得有些刺眼。

但如果你把时间轴拉长，把视角放到竺兆江身上，就会发现，这家公司和他个人的命运，从来都是在不被看好的“边缘市场”中逆袭而来的。

这或许不是一场撤退，而是一场在利润失守后的又一次“边缘突围”。

波导的弃将，非洲的拓荒人

1996年，浙江宁波奉化。

一个叫竺兆江的年轻人从南昌航空大学机械电子工程专业毕业。在那个包分配依然流行的年代，他没有选择进厂搞技术，而是做了一件在当时看来有些“离经叛道”的事，选择去波导做了一名销售传呼机的业务员 。

那是属于波导的黄金时代。凭借“手机中的战斗机”这句响彻大江南北的广告语，波导一度冲上国产手机第一品牌的宝座。

在这个充满狼性的团队里，竺兆江展现出了异于常人的嗅觉。短短几年，他从基层业务员一路攀升至华北区首席销售代表，最终坐到了波导销售公司常务副总经理的位置上 。那段四处奔波的岁月，让他练就了一项核心能力：在看似贫瘠的土地上，找到水源。

2003年前后，他带着团队跑了90多个国家。在考察海外市场时，他发现了一个被巨头们忽略的事实：欧美及中国市场已是红海，而非洲大陆的手机普及率不足10%，那里的人们不是不想用手机，而是买不起昂贵的诺基亚和三星。他向公司建议开发非洲，但彼时的波导正忙于国内混战，无心顾及那片遥远而贫瘠的大陆。

2006年，竺兆江做了一个决定。他离开波导，带着几个志同道合的前同事南下深圳，在毗邻华强北的粤海街道，创立了传音科技 。

那一年，他33岁。

在那个中国制造还在迷恋“物美价廉”的粗放年代，竺兆江给传音定下的基调显得有些另类——不做简单的搬运工，要做“本地人”。

“非洲之王”与一个精巧的“权力默契”

进入非洲市场后，竺兆江没有急着打价格战，而是带着团队像人类学家一样去做田野调查。他们发现非洲运营商众多且跨网资费贵，就搞出了“四卡四待”；发现当地人喜欢在户外歌舞，就研发了音量巨大的“音乐手机”。

最经典的，是那个被戏称为“美黑”的拍照算法。早期国际大牌手机的拍照算法是基于白种人或黄种人调校的，非洲用户拍出来，往往只剩下漆黑的轮廓和一口白牙。传音的研发团队开发了一套基于眼睛和牙齿定位的算法，让深色皮肤的用户能在暗光下拍出清晰的五官。这套算法，直接击穿了非洲用户的心理防线。

从2007年Tecno T780双卡双待在非洲爆红开始，传音构筑了一道道用户深度砌成的墙。到2019年传音在科创板上市时，它在非洲手机市场的占有率已高达52.5%。

但外界鲜少注意到的是，在这个庞大帝国的顶层，竺兆江设计了一个精巧的控制机制。

根据招股书披露，竺兆江仅持有控股公司传音投资20.68%的股权。但他有权行使67.00%的投票权。这意味着，他不需要用真金白银买下绝对多数股份，而是通过制度设计——一种创始人与早期团队的默契——维持了对公司的控制。那35名持有剩余股权的创始团队伙伴，他们用信任换来了创始人的决策权，也用股权锁定了自己的未来。

这个细节，或许能解释为什么在面对“圈钱跑路”的质疑时，竺兆江选择了沉默。这个宁波人骨子里有着甬商那种“不做声、埋头干”的倔强。而与他并肩作战多年的老部下们，显然也没有因为他持股少而选择“逼宫”。他们共同选择相信，这艘船的舵手，还没打算靠岸。

一场不得不打的硬仗

2019年上市时，传音的发行价只有35元。到了2021年，其股价一度冲上165元，市值逼近2000亿。

那是属于传音的高光时刻。竺兆江也以130亿的身家跻身百亿富豪行列 。

但商业世界没有永恒的避风港。

从2024年下半年开始，一场风暴悄然而至。

一方面是供应链的“暗箭”。存储芯片等元器件价格持续上涨，直接侵蚀了主打性价比的传音的利润空间。

另一方面是竞争对手的“明枪”。当非洲市场开始从功能机向智能机换挡，这片曾经的洼地瞬间成为所有人的高地。小米、荣耀、OPPO大举南下。数据显示，2025年二季度，荣耀在非洲的出货量更是暴增158%。

四面楚歌之下，传音2025年的业绩预告显得格外刺眼——营收下滑，净利润腰斩 。这也是它自科创板上市以来，遭遇的最冷寒冬。

此时，二次上市的号角吹响了。

面对“圈钱跑路”的质疑，传音曾在招股书中给出另一种答案。

在融资层面，港股市场的国际化属性更强，能够吸引全球范围内的机构投资者，拓宽公司融资渠道。这并非是一次简单的“套现”，而是为了一场豪赌。募资将主要用于AI技术研发、市场推广及品牌建设。传音需要在非洲市场从功能机向智能机转换的关键窗口期，投入重金巩固护城河。

在业务层面，招股书披露，2024年，传音在拉丁美洲和中歐及东欧市场的收入占比已分别达到9.7%和7.3%，成为新的增长区域。根据弗若斯特沙利文预测，2024年至2029年，非洲手机市场年复合增长率高达8.4%。传音通过二次上市加码新兴市场，恰逢其时。

但挑战同样巨大。2024年，传音手机收入占比仍高达92.0%，其中智能手机占比84.3%。移动互联网服务和物联网业务虽然增长迅速，但目前规模仍然较小。单一的收入结构，让公司的业绩如履薄冰。同时，业务覆盖100多个国家，意味着必须应对数据安全、知识产权、国际贸易摩擦等复杂且不可控的合规风险。

从科创板到港交所，这是竺兆江为企业生命周期寻找的又一个“渡口”。

传音与波导，会不会踏入同一条河流？

历史的教训是，曾经的王者如果不能自我革新，就注定会被时代抛弃。

在2000年，波导就敢砸下1.04亿元在央视进行广告轰炸。

当国际品牌还在一线城市固守时，波导采用了“农村包围城市”的策略，建立起直达县乡一级的“中华第一手机销售网”，拥有28家省级销售公司、300多个地市级办事处，强大的线下渗透力让其在2003年创下年销量1175万台、销售额108亿元的巅峰纪录，连续七年稳坐国产手机销量头把交椅。

但其早期也高度依赖与法国萨基姆公司的合作，在核心技术研发上产生了惰性。当行业从功能机向智能机转型，需要自主研发操作系统和芯片时，波导就显得力不从心。当时，波导的研发投入占营收比重约在3%，属于行业低位。

2007年，苹果发布第一代iPhone、安卓系统萌芽时，波导仍在处理高达20亿元的功能机库存。在功能机与智能机两条腿走路时，波导身侧前有狼、后有虎，不仅在千元机市场不敌华为、小米、OPPO、vivo，还被联发科等山寨机狙击。

在手机主业衰落后，波导曾尝试跨界造车、开拓IoT和车载中控业务，但都未能形成新的增长曲线。

当前，传音面临的情景可谓是波导的升级版，但从目前的表现来看，传音的危机感也更强。

截至2026年2月24日，传音控股A股股价收于58.47元，市值673.1亿元 。相比巅峰时期，几乎腰斩。截至2025年三季度末，传音拥有货币资金156.38亿元，经营性现金流也保持正向。

但与此同时，同期传音的应付账款升至161.08亿元，较2024年底的132.86亿元增加28.22亿元。

可见传音自身正在财务端做出动作，把现金留在自己手中，同时还要去融更多的钱。

如此大的资金需求，是因为传音要加大研发能力。前文也提及了，波导式微的一个最大原因就是没有技术壁垒。而传音过去几年里，研发占营业收入比例与波导何其相似，从2020年至2025年始终在3%上下徘徊。远不及华为等企业的20%，也不如近年来不断提升研发占比的小米、比亚迪等企业。

不仅如此，传音近两年来面临着大量的专利侵权诉讼，这既是对手开始看重非洲市场的信号，专利战只是他们打响的第一枪，也直接证明了传音的专利储备的确远不及行业其他科技公司水平。

在主业承压之际，传音还将目光投向了非洲的两轮车市场，去年6月，媒体报道传音成立了出行事业部，并放出了相关招聘。

无论是巩固主业还是开拓新业务层面，传音都非常缺钱。二次上市显然是它最关键的一块跳板，但问题是，这一次，53岁的竺兆江还能赌赢吗？